港交所IPO改革,生物科技企業上市撈金,強研發型企業有望成為第一批受益者

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樓主 2019-11-18 13:23:47
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港交所關于生物科技企業上市規則的改革,讓所有人的目標一下子對準了生物科技這個全球高速增長的新興產業之一。

《硅谷百年史》作者、全球人工智能及認知科學專家 Piero Scaruffi 曾發表主題演講,詳述了未來十大科技與資本追逐的風口,其中就有目前正處于熱點中心的——生物科技。


未來已來,如此之快。


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港交所變革上市規則

吸引國內外生物科技公司





2017年12月15日,港交所宣布了重磅改革措施——允許尚未盈利或未有收入的生物科技股份發行人在作出額外披露及制定保障措施后可以在主板上市。


消息一出,港股醫藥板塊漲幅排全行業第一,上漲1.09%。


2018年2月23日,港交所發布咨詢文件,對于生物科技公司有了初步的界定。目前包含從事醫藥(小分子藥物)生物制藥醫療器械(包括診斷)生產和研發三類,其他生物科技產品制造商則要按個別情況考慮。


港交所以其創新精神為生物醫藥企業的上市開閘。上市規則調整落定之后,收到了立竿見影的效果。


會計界人士表示,已收到不少內地生物科技公司查詢,研究赴港上市。更令人欣喜的是,港交所作為國際化金融中心,吸引的不僅僅是內地或香港本地企業。


據媒體2月28日報道,美國創新癌癥檢測企業Grail或計劃在香港進行IPO。據透露,Grail今年可能尋求籌資至多5億美元,不過最終IPO規模尚未確定。這家由比爾·蓋茨和亞馬遜CEO共同投資的“獨角獸”,極有可能成為港股上市規則調整后首批受益者之一。


當新規落地后,將有源源不斷的生物科技公司涌向港交所。





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行業特性、“缺錢”、市場前景

讓生物科技成為港交所改革試點



但是,為什么上市規則僅僅針對的是生物科技公司呢?


原因主要有三個方面:

① 生物科技的行業特性決定了這是一個與生命息息相關的行業,必須慎之又慎。生物科技公司的業務受到嚴格規管,研發過程需層層審批。因此,即使沒有收入,仍然可為投資者提供一個估值的參考框架。


②?生物科技企業非常“缺錢”。生物科技企業從研發到實現盈利平均需要花費十年時間,整個創新研發投入高、風險大、前期盈利模式較為模糊、回報周期也相對較長,如果沒有長期持續、有實力的資本投入的話,眾多原本具有良好前景的生物醫藥企業會因資金匱乏,在這場持久戰中敗下陣來。


因此,大量未有營收的生物科技公司急需通過上市解決“缺錢”困境,從而“保命”。港交所選擇“生物科技”作為改革的突破口,必然能引來市場關注。


③?近幾年在香港上市的生物科技公司表現相當不錯。例如,藥明康德2015年從紐交所退市,之后“一拆三”上市,藥明生物作為其中一部分于2017年6月成功在香港聯合交易所上市,開盤當日股價飆升35%,目前市值已經超過700億港元。而金斯瑞生物科技作為南京傳奇生物的母公司,在南京傳奇提交中國首個CAR-T提交臨床申請之后,股價一路走高,目前已經翻了一倍還多。


調整上市的門檻,從而吸引到大量優質的生物科技公司在香港上市,港交所這個算盤打得相當不錯。



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新規或引發

研發型企業的重新估值



目前港股醫藥板塊對應2017、2018年預測市盈率分別為21、18倍, 處于歷史平均水平。2017年以來創新藥板塊估值體系已經發生明顯變化:

  • A股恒瑞醫藥2017年初估值從35倍提升至目前接近70倍PE,

  • 港股醫藥龍頭公司中國生物制藥從 22 倍上漲至47倍。

但行業分析人士表示,目前多數港股生物科技企業股市仍然偏低。在世界各主要市場中依舊處于偏低水平,屬價值洼地。

▲港交所生物科技企業市值及市盈率(部分)


但港交所新規將成為一個轉折點。


港股對于未盈利生物科技公司上市條件中,對于研發的重視,將推動研發型企業估值體系的科學化,生物科技企業估值體系有望從PEG估值走向PEG+在研管線折現估值。也就是說,具備豐富在研管線的創新型潛力生物科技企業,將有望獲得估值提升。


PEG指標(市盈率相對盈利增長比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。


類似南京前沿生物、蘇州信達生物、杭州歌禮生物等企業,研發實力雄厚,所開發的新藥和產品在全球都具有強勁的競爭力,將擁有更好的估值。


在港交所改革之際,不知這些行業領先的企業,是否會考慮在港交所上市?

▲部分研發型生物科技企業現狀


港交所的市場咨詢文件預計將在4月下旬刊發反饋意見總結,屆時,新修訂的《上市規則》將生效并開始接受上市申請。


港股較美股有更為理想的估值,較A股有更為優良的海外并購條件。新規落地后將吸引國內優秀的研發型藥企到香港資本市場,將會為香港交易所培養一個強大的生物科技板塊,港交所有望成為亞洲的“納斯達克”市場。




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